高温合金管复苏主要依赖宏观面

       当前扩张的财政政策会拉动高温合金管需求，但行业盈利与宏观经济更为相关长期积累的供给过剩问题在不会得到明显解决。通过模型建立及历史对比分析，预积极扩张的政府支出会拉动对高温合金管的需求量使得粗钢表观消费量出现正增长，但盈利重新出现增长仍然需要依赖于宏观经济的全面复苏。

　　把握阶段性反弹机会-高温合金管价格低位震荡成为主题：四季度/明年一季度成为行业盈利能力的最低谷，高价原料有望在一季度消耗完，明年2月份销售旺季到来以及刺激投资的到位，高温合金管价格有望迎来阶段性的反弹，随着小高温合金管厂的产能释放，供给的增加将使得高温合金管价格处于长期的低位震荡。 

　　天津海诚华浚贸易有限公司认为，我国工业化的原动力依然存在，这说明依靠固定资产投资拉动的经济增长模式不会立即改变，虽然我国高温合金管行业未来增长空间可能不如日本1965年时那么巨大，但对高温合金管的基础需求也将在一段时间内始终存在。因此，当宏观经济出现好转的时候，高温合金管行业的盈利能力会率先并迅速恢复。

　　小高温合金管厂复产使得钢价难以高企：现阶段，小高温合金管http://www.3087g.com/厂现进现出的原料采购模式使其具有成本优势，同时以低端高温合金管、带钢为主的产品结构迎合市场需求，优势凸显，因此小高温合金管厂的复产难以避免。小钢厂的复产将使得供给压力增加，高温合金管价格难以高企。

　　然而无论宏观经济如何演变，扩张的政府支出总能在一定程度上保障全行业不再出现今年四季度大面积亏损的情况，而作为工业化基础的高温合金管业，率先并迅速恢复的特点也使得布局钢铁行业复苏在未来决胜周期中非常重要。而对于我国高温合金管业来说，提高效率和降低成本的要求使得大型化成为了必然趋势。在此背景下，有能力做到公司繁荣的行业龙头和具有并购价值的小高温合金管厂成为了最佳的投资标的。

　　全球经济放缓，外需、内需同时下滑，政府出台拉动投资的政策，将新增3860万吨的钢铁需求。其中对于高温合金管的拉动约为800万吨，占高温合金管国内消费量的4%；对于高温合金管的拉动约占消费量的15%。长材产品将受益于新增投资，对于高温合金管则影响较小存货的消化是业绩企稳的前提：高价的原料库存以及滞销的产品库存导致企业成本居高不下，库存的消化是业绩企稳的前提；三季度存货2545亿，但计提的减值损失比例仅为0.95%，四季度集中计提概率较大。

      高价格、高盈利时代终结：高温合金管价格在四个月内跌幅超过40%，无史为鉴；行业盈利能力创10年来的最低，高温合金管厂大面积亏损，需求下滑引发的本轮调整将使钢企面临的困境较05年有过而无不及，高温合金管行业高价格、高盈利时代终结。（天津海诚华浚贸易有限公司整理）